期末考试,上市影企将交漂亮成绩单?

时间:2017年12月15日信息来源:本站原创

期末考试,上市影企将交漂亮成绩单?
慈文传媒因多部储备剧集,明年业绩被券商看好。

    今年以来,影视市场增长出现了明显的停滞,这也体现在上市影企平稳的Q3(第三季度)财报上。质疑的尾音未消,全年票房即将突破500亿元的消息又给市场打了一剂强心针。电视剧市场IP改编剧的不确定性及竞争的白热化,也给上市影企的业绩带来影响。影视市场未来大势如何?影视板块“低估值”现状是否迎来转机?

    □□本报记者 郑洁

    上市影企Q4财报被期待

    整体来说,多数影视公司第四季度热度上升,年末定档变现可期,对于第四季度财报会起到提振作用,尤其影视龙头公司的表现值得期待。

    在内容投资制作为主的类型公司里,华策影视公布的三季报显示,其营收同比增长6.04%至24.97亿元,归属母公司净利润(以下简称“归母净利润”)同比增长9.93%至3.08亿元,扣除非经常性损益后的净利润同比增长11.02%至2.44亿元。

    券商对华策影视的评价居于区间中位。国元证券分析师孔蓉表示,华策影视Q3业绩符合预期,主因是前三季度头部剧收入确认有限,业绩增长平缓。到第四季度,华策影视多部剧有望确认收入,其中包含多部大剧。从长期发展看,华策影视明年项目储备丰富,超级大剧《凰权》目前已进入拍摄后半段。作为电视剧领域龙头,每年800集至1000集的电视剧产量使其市占率居行业第一。虽然近两年电视剧整体处于过剩状态,但头部剧需求仍然旺盛。

    另一内容型公司代表慈文传媒的业绩也符合券商预期,其生产规模逐步扩大、确认收入少等因素影响到Q3业绩,但Q4是其业绩集中确认期。直到明年,慈文传媒的剧集储备非常丰富,如即将登陆湖南卫视的《凉生,我们可不可以不忧伤》一剧,网络+电视台的综合收入已被预期11.74亿元,《爵迹》《沙海》《脱骨香》《步步生莲》《弹痕》等剧陆续开拍。同时,慈文传媒不断探索C端网大付费,拓展盈利新引擎,也获市场首肯。今年6月上映的网大《哀乐女子天团》成为标杆式作品,至明年还将有9部网大作品制作或上线。

    中国社科院金融所博士后王桂虎分析表示,剔除完美世界、华谊兄弟,影视、IP行业整体板块在2017年第三季度收入同比增长2.8%,归母净利润同比增长13.2%;2017年Q1至Q3的净利润率为20.6%,比去年同期增长0.4个百分点,增长显平淡。华策影视、光线传媒、慈文传媒和长城影视等前三季度业绩增速区间为0%至20%,还有些公司的归母净利润同比增速为负数或本身净亏损。

    影视大盘放量趋势不变

    “近期众多电视台的2018年度招商正在进行,对头部内容需求持续旺盛,加上视频用户付费快速增长,行业景气度大幅提升,这种生态是很多上市公司的福音。”王桂虎说。

    一些发展泛娱乐生态、走产业链发展的代表公司如光线传媒、华谊兄弟,则在股价上显得有些低迷,业绩上也有波动。

    光线传媒2017年三季报显示,其报告期内实现营收15.5亿元,同比增长30.5%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长8.3%;实现扣除非经常性损益后的净利润4.5亿元,同比下降2.9%。虽然短期毛利下滑,但券商仍长期看好其业务布局。

    光线传媒董事长王长田此前接受采访明确了其泛娱乐生态、产业链发展的思路。在生产上,明年是光线传媒的影片大年,已公布了30多部影片制作或上映计划,包括刘慈欣作品改编电影《三体》。由于电影行业波动较大,光线传媒也重拾电视剧投资发行。过去由于电视剧销售渠道单一,光线传媒曾退出电视剧领域,如今渠道多样化且行业向大制作头部剧集中,他们自信有优势两头赚钱。

    同时,王长田多次表态,光线传媒要做渠道公司和独立公司,渠道公司体现在其投资的猫眼上。据悉,有强大互联网基因的猫眼可做业务非常多,爆米花等卖品业务上半年已增长几十倍,但其业务数据尚未纳入光线传媒财报。此外,光线传媒在动画公司股权投资、实景娱乐、直播平台等领域均有动作。

    联讯证券分析师陈诤娴较关注猫眼获腾讯10亿元融资事件,认为光线传媒(内容方)、猫眼微影(互联网票务平台)和腾讯(流量入口)的合作基础将夯实,协同效应佳。西南证券分析师刘言表示,光线传媒基础发行规模5亿元、总规模不超过10亿元、期限3年的公司债顺利发行,公司长期发展获得资金后力。

    王桂虎认为,我国电影市场规模仍在扩大,增速也远高于美国、欧洲等地。全国影院建设发展迅速,市场中也有优秀作品不断出现。虽然2015年是我国电影市场发展的阶段性峰值,近两年电影产业增速出现下滑,未来仍然值得期待。但电影类的上市企业业绩则不能等同而论,毕竟仍需要考察具体公司的发展经营情况。

    王桂虎谈及影视行业一些新气象,如电视剧的进步,表现在产业链主体逐渐清晰,内容和渠道等环节逐步完善。网络大电影也通过短短两三年就成为一种独立的内容形式。电视剧、网大仍有相当部分内容是网生文学IP的衍生品,其具有粉丝基础雄厚、市场优势明显、效率高等特点,网大也与电视剧互补,有效补充市场空白甚至扩大了IP收益规模。

    中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举认为,虽然今年市场略有调整,但影视产业得到国家的战略性支持,市场大盘放量趋势不变。从主要上市影企的Q3财报看,总体发展情况健康

    他表示,从全球发展规律看,全产业链经营是合理追求。一些上市先行者如华谊兄弟做了很多尝试,也走了一些弯路。通过资本方式打通全产业链不太可能,只能做发散型的多元化战略,因此有些业务很难形成真正的产业链关联,收益也将更不确定。“相信在文化产业大发展的主旋律下,这种弯路都是暂时的。”魏鹏举说。

    影视板块是否估值偏低?

    既然影视大势利好,一些券商所认为的“上市影企估值普遍较低”的现象是否存在,影企未来会否在股价上大崛起?

    目前,上市影企的股价呈现不同的面貌:院线龙头万达电影保持了52元左右价格,上市国企如中国电影、上海电影股价居于第二梯队,内容生产为主的影企如华谊兄弟、光线传媒、华策影视等,均只有10元以内的价格。

    以国企代表中国电影为例,其优势获得券商的集体肯定,认为它是我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、经验丰富、推动国产电影走向世界的领军企业,同时作为国有电影企业的代表,将持续受益于我国影视产业发展。

    首先,中国电影在Q3参与发行影片达到20多部,更参与投资发行《速度与激情8》《战狼2》等爆款影片;在放映方面,中国电影控参股院线合计覆盖全国1.35万块银幕,在国内银幕市场占有率为30.59%;而且其与华夏电影垄断进口电影发行市场,进口电影发行占其营业收入的43%以上,进口分账片数量提升将直接增加其发行收入。

    魏鹏举表示,国企拥有的资产及资源优势明显,打通产业链的阻力更小,这也体现在它们的股价上。但国企也有不足之处,市场化运营中会受较多牵制,对社会效益的追求会使其盈利能力面临不确定性。

    这些股价区别合理地展现了影视企业的实力吗?如何看待院线类、国企类、内容型公司在股价上的区别?

    王桂虎认为,从市盈率上看,这些上市公司股价较为合理,也不存在被低估。股价并不一定合理展现影视企业的实力,院线渠道类、国企类、内容型公司的股价差距大,并不是单纯的产品或公司性质的差异,而是因为股价、市值与上市公司的资产状况、经营情况密切相关。例如,有的公司上市资产较优、经营不差,市值就相应较高,院线渠道类、国企类公司的上市资产较为稳定可期,优于内容型公司。受2015年牛市和上市潮影响,影视板块上涨较猛,但未来一两年将保持震荡横盘或波动局面,大幅上涨概率不大。

    “如果和韩国的类似企业进行比较,国内上市影企的估值都是偏高的,股价也不低。”魏鹏举也表示,上市影企已经不再是“小鲜肉”,影视产业也过了青涩期,为了上市公司的健康发展,没必要再鼓吹泡沫,因为估值高势必带给企业更大的压力。资本对于影视板块整体发展仍然看好,但其投资势必会更理性、冷静,因为经历几年发展,他们也开始明白行业跌宕起伏,路是不会一帆风顺的。




 
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